本文从“中国经济发展的源泉是什么”这个根人性问题登程，梳理中国经济的逻辑，揭示刻下中国经济发展的中枢遣散场合，指出我国经济的出息。在以提高住户福利为经济发展办法的前提下，经济发展的源泉有三：（1）住户对更好生活之渴望的推广；（2）出产才智的推广；（3）“灵验需求”的推广。我国经济发展的主要遣散在灵验需求不及，而非出产才智不及。

对经济有影响的需求，是购买力与支拨渴望相蚁合所变成的“灵验需求”。我国的需求不及，其实是国内灵验需求不及（即内需不及）。灵验需求不及归根结底是个收入分派问题，产生于收入分派结构所导致的购买力和支拨渴望的错配——有购买力的经济主体枯竭支拨渴望，有支拨渴望的经济主体枯竭购买力。我国企业部门向住户部门的分成偏少，企业收入向住户的移动不及，从而导致住户收入占经济总收入比重偏低，因而产生了消费不及的问题。而在投资禀报率下跌到低位，赫然扼制企业投资意愿后，企业收入难以向住户移动的情况就会催生内需不及的问题。

我国完全有办法科罚刻下因需求不及而产生的经济增长下行压力。化解需求不及的“良策”是优化国内收入分派结构，增多住户收入占经济的比重。在历久，这不错通过“全民国企持股谋略”来已矣。在短期，不错通过加大国有本钱向社保基金的划转来提振住户收入和消费。在“良策”还未走通的时候，靠投资创造需求的“中策”是我国经济的一条不坏的，况且不错陆续出息。

面对诸如我国经济增长降速的问题是出在供给面如故需求面、是否应该用大规模策略刺激来稳固增长、我国经济结构转型应该若何激动等具体而又垂危的问题，之是以难以变成众人宽阔接管的谜底，重要在于一些根人性的表面问题莫得得到妥善回答。以致，有些重要问题尚未被问出。

这个计议我国经济的最根底问题是：中国经济发展的源泉是什么？对这个看似抽象问题的回答，将会揭示刻下中国经济发展的中枢遣散场合，并指出我国经济的出息。

1. 经济发展的源泉是什么？——答问的设施  

经济发展的源泉是什么？或者换种问法：经济为何能发展？对这个重要问题的回答时时是，经济发展的源泉是出产力的发展，即经济出产才智的不断推广。如果有小数西方主流宏不雅经济学的常识储备，还不错进一步回答说，出产才智的推广建立在劳动和本钱两个过问要素的增多，以及工夫水平的提高之上。在劳动、本钱和工夫这三者中，工夫又最为根底——离开了工夫水平的提高，东说念主均产出的增长必定会因为本钱边缘禀报率递减而停滞。如斯一来，经济发展的最终源泉即是工夫水平的提高。正是基于这个逻辑，有不少东说念主命令需要继承措施促进创新，提高我国的全要素出产率（工夫水平的又一个名字），从而开脱增长低迷的近况。

这种建立在现代西方主流宏不雅经济学之上的“圭臬谜底”自然不可算错，却未收拢我国经济现实的重要。从发展源泉的问题到工夫水平的谜底之间，有漫长的推理经由和隐讳其中的诸多重要隐含假定。事实上，像任何一种表面体系相同，西方主流宏不雅经济学建立在一些旨在简化分析的假定之上。这些假定是表面的前提，因而也端正了表面应用的规模。西方主流宏不雅经济学建立并发展于西方发达国度，自然以解释西方国度的宏不雅经济为其主要办法。相应地，这一表面的重要假定从西方国度经济现实中抽象而出。自然不同经济体之间有“共性”，从而使得西方主流宏不雅经济学的某些潜在假定也适用于我国；但比较西方经济体而言，我国经济也有其“个性”，从而导致某些西方主流宏不雅经济学的潜在假定与我国现实不符。不问假定是否与现实相符，而盲目把基于这些假定的表面应用到中国经济上，会犯“率由卓章”的过失，落入“本本主义”的陷坑。

对中国经济的分析自然需要鉴戒西方主流宏不雅经济学，但这种鉴戒应该是批判性的鉴戒。西方主流宏不雅经济学行动东说念主类理智的着力之一，一定进度上反应了宏不雅经济运行的“共性”，不错匡助咱们更好强劲中国经济。但在利用西方经济学分析中国经济时，需要有“批判性”，从而幸免将“共性”和西方的“个性”都强加于我国的“个性”之上。

2. 经济发展的源泉是什么？——问题的回答 

当今咱们跳出刻下西方主流宏不雅经济学表面的限制，在经济表面之“前”，用基本逻辑来试图回答“经济发展的源泉是什么”这个问题。

经济发展的源泉是什么，领先取决于经济发展的“办法”是什么。不同的“办法”之下，经济发展源泉可能会有较大互异。

1978年校正洞开之后，我国的发展办法逐步转向了提妙手民生流水平。不错说，我国经济发展办法已经在校正洞开后转向了提妙手民生流水平，基本上等同于西方经济学所假定的提高住户福利之经济发展办法。

但就算我国经济发展办法与西方经济学的假定一致，也并不代表不错把西方经济学的论断盲目照搬到中国。西方经济学在伸开其逻辑的经由中，作念出了一些并不适合刻下我国本质情况的假定。而这些假定，因为在西方学者那处被当成如斯的“理所自然”，以致已经被好多东说念主健忘了其存在。在面对中国经济时，有必要回到这些假定之前来伸开分析。

在以提高住户福利为经济发展办法的前提下，经济发展的源泉有三：（1）住户对更好生活之渴望的推广；（2）出产才智的推广；（3）“灵验需求”的推广。底下咱们对其作念详备分析。

第一，经济发展要以住户对更好生活之渴望的不断推广为前提。这个条件听上去似乎势必种植，毕竟，有哪个东说念主会不肯意过上更好的生活呢？但大前研一双日本低迷经济的病因会诊恰正是“低渴望”。在其颇有影响的文章《低渴望社会：东说念主口老龄化的经济危机与破解之说念》中，大前研一写说念：“当今的日本已经步入国民失去消费渴望的‘低渴望社会’。国民的低渴望才是日本社会最大的特征，是日本经济低迷的元凶。”

是以，对更好生活的无穷渴望，并非先验细办法东西。从日本20世纪90年代泡沫控制后的教学不错发现，无穷的渴望有可能只是某些特定历史环境下的期间精神，也可能因为历史环境的改变而消失。对渴望的预计打算，需要更多借助社会神气学、乃至形而上学这样的念念想器具。本文行动一篇分析经济问题的文章，意外涉入那样的领域，因而只是浅薄接管经济学抵消费者偏好的假定来躲避掉这个问题。咱们假定，住户抵消费的渴望是无穷的。用经济学术语来说，就是住户在消费偏好上有“贪婪足性”（non-satiation）——对住户而言，更多的消费老是好过更少的消费。但要在意的是，住户自然在消费上有“贪婪足性”，即消费老是多多益善；但不管是住户如故投资者，在投资上都莫得“贪婪足性”——投资并非越多越好。这小数离别在后文的分析中有垂危真理。

第二，经济发展要以经济出产才智的不断推广为前提。这小数应该是容易联接的。毕竟，东说念主类并非生活在“心想事成”的自然界中，自然界所提供的自然产物在数目和质料上都很是有限，远不可骄矜东说念主的渴望。因而东说念主类需要从事出产行为，出产出自然界中所莫得的产物，来骄矜东说念主的渴望，提高东说念主的福利。因此，经济的发展势必建立在出产才智的推广之上。由于出产才智的推广建立在劳动增长、本钱集结和工夫跳动之上，这三者也就是经济出产才智推广的源泉。

这里所讲的这个从出产才智推广到经济发展的供给面逻辑，是西方主流宏不雅经济学分析历久经济增长的主要叙事。如果合计出产才智是经济发展的独已经管，这个出产才智推广的叙事就会成为经济增长的独一叙事。好多东说念主在分析我国经济增永劫，只是从劳动、本钱和工夫这三个方面切入，而不斟酌包括需乞降精神等的其他因素，就是因为他们已经落入了西方主流宏不雅经济学构建起来的经济发展叙事中，念念维被局限于出产才智是经济发展独已经管的前提假定之中。

在住户消费渴望不断推广，以及经济中出产才智不断扩展这两个前提条件以外，经济发展还有第三个前提条件，即经济中“灵验需求”要能跟上出产才智推广的纪律，以确保出产才智能充分施展其作用。对中国经济而言，这个条件尤为垂危，却又被好多东说念主所忽略。因此，有必要详备论说之。

3. 经济发展的“灵验需求”经管 

纯熟中国经济的东说念主知说念，“需求不及”历久是中国经济增长的主要阻力场合。2023年7月24日召开的中央政事局会议明确指出：“刻下经济运行靠近新的不毛挑战，主若是国内需求不及”。【6】如果仔细想想“需求不及”这个说法，会发现它似乎是个悖论。对许多东说念主来说，需求就是东说念主的渴望。东说念主的渴望是无穷的，而经济的出产才智若何也有限。比较有限的出产才智而言，无穷的渴望若何可能不及？这个悖论的出现，标明需求不及背后计议键表面问题莫得得到回答。    

事实上，这个悖论产生源于想法的污染。经济中的需求照实与东说念主的渴望计议，但又不是只决定于东说念主的渴望。笔者在撰写这篇文章的时候，脑子里正在想着购买一百架飞机，让它们在天上飞着，一会飞成“东说念主”字，一会飞成“一”字，好让我看着它们解闷。买一百架飞机照实是我的渴望，但我却不领有购买一百架飞机所需的购买力。因此，我的这个渴望只是我的黄粱好意思梦，没法影响到真实世界的经济行为。对经济行为有影响的需求，是东说念主的渴望与购买力相蚁合，推崇为购买步履的“灵验需求”（effective demand）。只须笔者真的领有购买一百架飞机的购买力，且拿出这购买力来试图购买一百架飞机，笔者才真确为经济创造了一百架飞机的灵验需求。而如果笔者枯竭相应的购买力，买一百架飞机的渴望就只是我个东说念主的单纯念念想行为，不可算成经济中的需求。

是以，对经济有影响的需求，是购买力与支拨渴望相蚁合所变成的“灵验需求”。东说念主的渴望自然是无穷的，但购买力老是有限的，是以经济中的“灵验需求”老是有限的，而且还可能比出产才智更小，从而变成“灵验需求不及”（insufficient effective demand）的现象。当东说念主们在说“需求不及”时，他们说的其实是“灵验需求不及”。

对一个宏不雅经济体（国度）而言，它的总购买力来自其总产出——产出老是某些经济主体的收入，因而也就是其购买力。一个国度的总产出，就是其总收入，也就是其总购买力。【7】是以，一个国度老是有足以购买其总产出的总购买力的。可是，作念出购买步履的并不是国度这个抽象主体，而是国度中数目繁多的经济主体（住户、企业和政府）。国度的总购买力要通过收入分派结构，分派到国度中的不同经济主体那处去。如果购买力分派时，出现了购买力和支拨渴望的错配——有购买力的经济主体枯竭支拨渴望，有支拨渴望的经济主体枯竭购买力——购买力与支拨渴望蚁合所成的灵验需求就会低于国度的总购买力，也就会低于国度的出产才智（总产出），从而出现“灵验需求不及”的情况。是以说，需求不及归根结底是个收入分派问题——出现需求不及的国度，一定是收入分派出了问题。

卡尔·马克念念（Karl Marx）信赖，灵验需求不及是本钱主义国度的常态，并最终会导致本钱主义因“出产多余”的危机而消一火。提议了“东说念主口论”的马尔萨斯（Thomas Malthus）其实比马克念念更早强劲到了灵验需求不及的问题。马尔萨斯在1814年写给大卫·李嘉图（David Ricardo）的一封信中说：“灵验需求由两个因素组成，购买力和购买愿望......一个国度，供给有可能杰出需求。一国势必领有购买它所出产的沿途产物的购买力，但我很容易地设想它不领有购买这些产物的愿望。”【8】

马尔萨斯说得对，“一国势必领有购买它所出产的沿途产物的购买力”。正如前文所述，一个国度的总产出就是其总购买力。但马尔萨斯所说的“我很容易地设想它不领有购买这些产物的愿望”该若何解释呢？如果东说念主的渴望是无穷的，他若何可能会不把我方领有的购买力沿途花出去呢？

这里的重要就是本文第2节所说的，自然消费渴望是贪婪足的（消费老是多多益善），投资却不是。就提高住户福利这个经济发展办法而言，消费是办法（更多消费带来更高福利），自然是越多越好。而投资却只是以获取投资禀报为办法之妙技，并非越多越好。投资渴望（投资意愿）受投资禀报率高下的影响。如果禀报率太低，投资者就算手里有购买力，也巧合会舒畅将其领有的购买力尽数拿来购买投资品作念投资。是以，如果国度中的收入分派产生了这样的方式，让收入（购买力）宽阔流向投资者而非消费者，投资者又因为较低的投资禀报率而枯竭投资渴望，那么投资者手中的购买力就不可充分攻击成购买步履。如斯一来，国度中购买力与支拨渴望蚁合所变成的灵验需求就会低于国度的出产才智，从而产生需求不及的问题。

是以，经济发展的第三个必要条件是：经济中存在灵验的收入分派机制，能够已矣购买力与支拨渴望之间的灵验蚁合，让购买力充分攻击为灵验需求，从而平衡经济的供给与需求，确保“灵验需求不及”不会成为经济发展的遣散。

在西方经济学中，“灵验需求不及”的可能性历久被渐忘。在其名著《劳动、利息和货币通论》中，凯恩斯写下了如下的话语：“李嘉图经济学的基本念念想用一句话就不错轮廓——咱们‘不错忽略总需求函数’。一个世纪以来，咱们都是在这个不雅点的基础上学习经济学的……马尔萨斯也曾发愤想科罚的‘灵验需求’的困惑从经济学文件中消失……‘灵验需求’这一想法只可在不是那时主流的经济学家的文章中找到。”【9】凯恩斯回答了“灵验需求不及”的表面，并相应给出了其“需求管理”的策略支吾。但跟着20世纪70年代宏不雅经学界“感性预期立异”（Rational Expectation Revolution）的兴起，凯恩斯经济学让位于对市集运行着力有较高信仰的“新古典”（Neo-classical）表面，“灵验需求不及”再度在经济学界被边缘化，以至于经济学学生们在最近几十年很少能在课堂上听到这个想法。【10】

在昔日几十年又一次的“西学东渐”中，我国以各式面目宽阔引入了西方经济学，权贵提高了我国经济学商酌息争释水平。西方经济学的引入和应用，也让我国的经济责任得到了权贵提高。可是，在西方经济学解释环境中成长起来的经济学学子（其中不少东说念主在自后成为了经济责任者），如果枯竭批判精神，不可主动找寻所学表面之前提，浮现表面应用的规模，就很容易堕入刻下西方主流宏不雅经济学的供给面单一增长叙事之中，只知说念佛济发展的经管在供给面的出产才智，而不知灵验需求不及也会成为经济发展的瓶颈。让这样的东说念主给当下的中国经济开药方，他们就只会在供给面出主意，而不知灵验需求不及，以及产生灵验需求不及的收入分派结构才是我国经济的重要场合。

4. 计议需求不及的三个想法：总需求不及、内需不及、消费不及 

前边的预计打算一直都在闭塞经济体中进行，并莫得斟酌国际交易的可能，也莫得分析来自海外的需求（外需）的影响。这样作念是为了让灵验需求不及的逻辑更澄莹地呈现出来。但在现实世界中，列国都处在与其他国度和地区密切的交易交往之中，外需不可忽略。在这一节，咱们把外需的影响纳入斟酌，留意论说和差别东说念主们在谈“需求不及”的时候，三个不时出现、但又很容易污染的想法。它们分别是“总需求不及”（总灵验需求不及）、“内需不及”（国内灵验需求不及）和“消费不及”。

一个国度的总灵验需求由国内消费、国内投资和净出口三者组成。其中，国内消费和国内投资组成了内需，净出口则对应外需。“总需求不及”，指的是消费、投资和净出口之和所变成的总灵验需求（总需求），低于国内供给才智。在日常预计打算中，东说念主们在说“需求不及”时，时时指的“总需求不及”。因为决定宏不雅经济运事迹况和物价走势的是“总需求”。所谓“内需不及”，指的是国内的消费和投资加起来变成的灵验需求（内需），低于国内供给才智。本文前几节在闭塞经济中所预计打算的“灵验需求不及”，指的其实是“内需不及”（国内灵验需求不及）。临了，“消费不及”指的消费占经济的比重低于某个最优的水平。这个最优水平在后文将会胪陈其由来。

上头三个想法间的互相逻辑计议可用四句话来轮廓：（1）总需求不及的时候，内需多半不及；（2）内需不及的时候，总需求巧合不及；（3）内需不及终究会演化成总需求不及；（4）内需不及老是产生于消费不及。底下咱们详备解释这四句话的含义。

第一句，总需求不及的时候，内需多半不及。需要在意，与消费和投资只可为正数不相同，净出口可正可负（负的净出口就是净入口）。表面上来说，如果净出口是个实足值比较大的负数（较大的净入口），那么就算消费和投资所组成的内需并非不及，这二者加上净出口所变成的总需求也可能不及。但如果简直这样的话，意味着在真实世界中，自然国内消费和投资很郁勃，但消费和投资所滥用的产物很大部分入口自海外，以至于留给国内供给才智的灵验需求小于国内出产才智。这种情况往往发生在异邦低价商品宽阔流入国内，冲击国内产业的时候。而面对这种情况，本国往往会用反推销措施来扼制异邦商品的过量流入。因此在现代世界，内需并非不及而总需求不及的情况较少发生。对净出口历久为正的我国来说，总需求不及的时候，内需深信不及。

第二句，内需不及的时候，总需求巧合不及。这句话是容易联接的，一个国度内需不及的时候，不错将其出产才智向出门口，用外需来补内需的不及。在2003至2008年期间，我国自然内需不及，但在外需的遒劲拉动下，以致一度出现过总需求多余、通胀上行、经济过热的场合。

第三句，内需不及终究会演化成总需求不及。内需不及的时候照实不错靠外需来补。但外需（净出口）主要决定于国际需求，不是国内策略能完全决定的。更为垂危的，一国的净出口（交易顺差）对应着异国的净入口（交易逆差）。【11】而一个国度如果历久交易逆差，其外债势必会陆续飞腾，最终很可能因外债偿付不了而爆发“国际收支危机”（Balance of Payment Crisis）。之是以说交易逆差国只是“很可能”爆发“国际收支危机”，而不是“一定会”爆发“国际收支危机”，是因为好意思国事逆差国中独一的例外。好意思国用本币好意思元借外债，因而不会爆发“国际收支危机”。在昔日几十年中，好意思国事全世界独一不错永劫期有大规模交易逆差的国度。    

是以，除好意思国以外的世界其他列国，集结交易逆差的才智都是有限的。而好意思国自然不会爆发国际收支危机，但其庞杂的交易逆差也会激发好意思国国内的温暖，让其交易保护主义倾向昂首。因此，对任何一个国度而言，其他国度为其创造内需的才智一定是有限的。换言之，一个国度照实不错在一段时期内靠外需来补其内需的不及，但很难陆续这样作念。因此，一个内需不及的国度，终究会演化成总需求不及。

第四句，内需不及老是产生于消费不及。本文前边几节对“灵验需求不及”的预计打算其实已经解释了为什么消费不及会导致内需不及。浅薄来说，消费渴望是无穷的，而投资渴望并非无穷。因此，如果收入分派结构出了问题，导致流向消费者的收入过低，则会出现消费者有消费渴望而缺购买力、投资者有购买力而缺投资渴望的情况，因而导致国内灵验需求不及。不外，只须比较严重的消费不及才会演化为内需不及。如果消费只是微细不及，投资禀报率并未下跌到赫然扼制投资意愿的情况下，偏低的消费会为更大规模的投资所弥补，不至于产生内需不及的现象。只须投资规模扩大到严重压低投资禀报率，以至于投资者就算有购买力也不肯投资的时候，投资才也无法弥补消费不及的缺失，内需不及就会随之而来。

细致的读者在看上头对第四句话的解释的时候，应该会嗅觉到困惑。“消费不及”到底是什么含义，“不及”是相对什么而言的不及？流向消费者的收入多低算低，消费多低算不及？读者们产生这样的困惑是完全合理的。这是因为到这里咱们又触及到了一个重要问题，即对“消费不及”问题的论说。底下咱们对其作念详备分析。

5. 我国的消费不及 

消费不及与灵验需求不及是两回事。说灵验需求不及，比较的对象是国内供给才智：国内灵验需求如果低于国内供给才智，就是内需不及；内需加外需的总灵验需求如果低于国内供给才智，就是总需求不及。说一个国度消费不及，说的是这个国度的消费占经济的比重低于某个最优的比重——这里比较的对象是某个在真实世界中并不可成功不雅测到，而被咱们构建出来的最优值。

用更偏学术的讲话来说，一个国度是否需求不及（不管是内需不及如故总需求不及），是一个实证性的问题。将国度的灵验需乞降供给才智测量出来加以比较即不错回答。而一个国度是否消费不及，是一个纪律性的问题。在回答这个问题之前，先得搞浮现对一个国度而言，“消费占比些许才饱和”这个问题。因此，咱们的分析在此必须要作念一个攻击，从前边对“是什么”的实证性问题的预计打算，转向“应该是什么”的纪律性问题的预计打算。

纪律性问题触及价值判断，领先必须要给出一个价值判断的圭臬。就“消费占比些许才饱和”这个问题而言，价值判断的圭臬是经济发展的最终办法。不同的最终办法，会产生不同的谜底。如果经济发展的最终办法是尽可能高的经济增速，那么就应该在保管住户糊口的前提下，把尽可能多的资源都投放到投资中去，从而达到最高的本钱集结速率和经济增速。在这种情况下，消费占经济的比重在保管住户糊口和养殖的前提下，越低越好。

如果经济发展的最终办法是尽可能提高住户福利（尽可能骄矜大家对好意思好生活的向往），消费占经济的比重就会有一个最优的水平。领先，消费占总收入（经济总量）比重深信不是越低越好。因为住户福利主要来自消费，较低的消费水平意味着较低的住户福利。但另一方面，消费占经济比重也毫不是越高越好。因为消费不是一锤子买卖，而是一个陆续的经由。住户福利最大化的真理是，让陆续的消费流带给住户的跨期总福利达到最大。如果把国度通盘的收入都变成消费（消费占经济比重100%），则经济中就不会有储蓄和投资，住户在改日获取消费的才智就会大打扣头，从而缩短大家跨期总福利。因此，为了尽可能提高消费带给大家的跨期总福利，消费占比就一定在0%与100%这两个赫然不好的极点之间，有一个最优的水平。这个最优水平，即是评价“消费是否不及”的比较圭臬。

计议这个最优的消费占比，有三点论断是不错分析得到的。

第一、最优的消费占总收入比重并非一个固定的常数，而会因为宏不雅经济投资禀报率的变化而变化。为了已矣住户者福利最大化的办法，经济总收入应该有些许用在消费上，些许用在投资上，既取决于住户在消费上的时期偏好，也取决于投资禀报率的高下。住户越偏好刻下的消费（更敬重刻下消费带来的福利提高），消费占收入比重就应该越高；反之，住户越倾向于推迟消费（更敬重改日消费带来的福利提高），收入中的消费支拨占比就应该越低。另一方面，投资禀报率越高的时候，意味着糟跶一单元刻下消费能够换来的改日消费越多，此时就越应该多投资。反之，投资禀报率越低的时候，就越应该少投资。由于投资禀报率可能随时期而变化，是以最优消费占比也应该是个变量。

第二、因为住户福利是住户神气的感受，只须住户我方知说念，是以要达到最优的消费占总收入比重，需要让住户在收入分派上有话语权。住户在当今和改日的消费之间是什么样的偏好，究竟什么样的消费流能让住户跨期总福利达到最高，住户以外的其他经济主体很难知说念。因此，如果要尽可能已矣提高住户福利的经济发展最终办法，就一定要让住户部门对国民总收入的分派有话语权。

在国民收入初度分派中，国民总收入会被劳动酬谢和本钱禀报所等分。因为劳能源自然归住户通盘，是以劳动酬谢会完全流向住户部门。事实上，我国住户劳动酬谢收入占GDP比重并不算低。2022年，我国住户劳动酬谢收入占我国GDP比重为52.6%。而如果将住户部门的净增多值（主要为个体户创造的增多值）也加上，2022年我国住户广义劳动酬谢收入占GDP比重有58.4%，与发达国度的水平收支未几。【12】这些流向住户部门的劳动酬谢自然归住户控制。

在劳动酬谢以外，本钱禀报流向本钱的通盘者。而企业部门行动本钱的主要持有者，获取了本钱禀报的大头。因此，最优消费占比是否能够达成，重要就看住户部门对企业部门的本钱禀报收入是否有控制力。只须让住户部门对企业部门收入的愚弄有话语权，从而决定企业部门的本钱禀报收入中，炒外汇有些许再移动给住户（进而变成住户的收入和消费），有些许留在企业里面变成投资，企业部门的本钱禀报收入之愚弄才能适合提高住户福利之经济发展办法。具体来说，为了最大化住户福利，住户部门需要有才智在企业投资禀报率下跌到过低水平时，让企业将其手中的收入移动给我方。    

第三、最优的消费占比要靠灵验市集机制（该机制天真高效颐养着收入在消费和投资间的分派）来已矣——这一市集机制主要推崇为企业向住户部门的天真分成。流向企业的收入要移动给住户，才能最终变成消费。是以，要让流向企业的本钱禀报能够根据住户意愿在消费与投资之间作念建设，就意味着要有企业部门向住户部门的收入移动机制。如果企业的收入不可移动给住户部门，企业的本钱收入就会刚性地留在企业部门，而无法窜改成住户的收入和消费。在真实世界中，企业主要通过分成来将其收入移动给住户。

当企业为住户所领有（住户部门是企业部门的股东）的时候，住户也就有了对企业收入愚弄的话语权。当投资禀报率比较高的时候，站在住户的角度来看，企业应该多投资。因为此时糟跶刻下消费来投资，能够通过较高的投资禀报率在改日交流更多的消费——此时更高的投资能够让消费者跨期的总福利提高。此时，企业应该将其收入的较大部分用作投资，而仅把较小部分的收入通过分成的体式移动给消费者部门。而当投资禀报率比较低的时候，企业就应该少投资，多向消费者分成，从而将更多企业收入移动给消费者。

这样的情况下，企业向消费者的分成数目会随投资禀报率的变化而变化，从而确保消费与投资的配比往往处在最大化消费者福利的水平上。天真变化的分成，能确保全社会总收入在住户部门与企业部门之间，以及随之而来的在消费与投资之间的高效建设，从而达成住户福利最大化的经济发展最终办法。

面前在我国消费与投资的决定中，市集机制施展的作用还有限。根据2018年进行的“第四次国民经济普查”统计得到的数据，2018年我国企业部门总钞票为914万亿元东说念主民币。其中国企钞票规模为475万亿元，占企业部门总钞票的比重为52%。【13】国有企业虽口头上归全民通盘，但其大部分股权并非成功持有在消费者部门手上。相应地，国企向消费者部门的成功分成很少。此外，国企向国度提供的本钱禀报也未几。财政部表示的数据炫耀，2022年，在我国国有非金融和金融企业中，国有本钱权利总数为122.3万亿元。【14】但这些国有本钱创造的国有本钱谋划收入中，仅有2506.5亿元充入了财政一般寰球预算。【15】据此不错推算，2022年我国国有本钱给财政一般寰球预算带来的净本钱现款禀报率仅有0.2%，着实不算高。当国企向住户和国度移动的收入都有限的时候，国企对我国消费的成功孝敬就会不及。

此外，“一股独大”的民营企业的存在，也会放手市集机制在消费与投资决定中作用的施展。因为我国的市集经济才发展了四十多年，民营企业中也宽阔存在股权高度王人集，“一股独大”的情况。在这些股权高度王人集的民营企业中，企业决议主要由大股东作念出，而跟宽泛住户没太大干系。当民企大股东追求打造“伟大企业”时，也会缩短企业抵消费的支撑。

国企和民企两方面的因素合起来，就使得我国企业部门向住户部门的收入移动不及，从而让我国消费占经济比重低于最成心于提高住户福利的“最优水平”。在昔日30年里，我国消费者部门从企业部门得到的年分成不杰出GDP的0.5%，企业部门向住户部门的收入移动渠说念欠亨畅——这是我国消费不及的明证。事实上，在投资多余的时候，最灵验的投资面目是不投资，而将准备用作投资的收入转而用向消费。但在企业向住户分成渠说念不畅的现象下，我国枯竭灵验妙技作念到这小数。我国因而历久投资多余、消费不及。（图表 1）    

在我国消费不及的方式下，很容易产生内需（国内灵验需求）不及的场合。投资禀报率不断下跌的经由中，企业（哪怕是国有企业）投资意愿终反璧是会受影响，些许会缩短一些。最起码，如果投资亏本的概率很大，企业多半是不会作念的。再加上企业部门不会成功作念消费（因为消费的主体是住户）。于是，在我国企业与消费者部门枯竭灵验收入移动机制的场合下，企业部门就算投资意愿下跌，也难以将其收入移动给住户。这样一来，就变成了前文论及的场合：有收入的经济主体（企业）枯竭支拨意愿，而有支拨意愿的经济主体（消费者）枯竭收入的错配场合——国内灵验需求不及随之而来。

6. 国内灵验需求不及是中国经济发展的历久经管场合 

论证浮现了我国消费不及的逻辑，当今咱们再回到本文一登程点提议的“经济发展的源泉是什么”这个问题，分析我国经济发展的历久经管场合。

当今照实能在我国社会中找到一些东说念主们支拨渴望下跌，消费左迁的案例。但这应该主若是经济增速下行的宏不雅布景下，收入预期下跌产生的结果，而很难论证说这是中国东说念主枯竭渴望的把柄。不外，经济下行对社会神气和期间精神会产生的影响，照实值得高度深爱。

第二，中国经济发展的经管也主要不在供给面。真理真理很浅薄，如果供给面的出产才智是我国经济增长的紧经管场合的话，那么咱们应该不雅察到我国产能利用率和通胀都应该处于高位才对。但本质情况是，我国经济增长偏慢的时候（尤其是2022年疫情斥逐之后），产能利用率和通胀同期都很低。产能利用率和通胀的“双低”方式标明，我国经济增长的瓶颈在需求面，而非供给面。（图表 2）

其实，这样多东说念主罔顾我国经济中随地可见的需求不及之把柄，还维持要从供给面来讲我国经济增长降速的故事，根底原因如故他们都被西方主流宏不雅经济学蒙蔽住了双眼。基于其对市集运行着力的信仰，现代主流西方宏不雅经济学不信赖灵验需求不及会历久存在。因此，商酌历久增永劫，西方主流宏不雅经济学时时只从供给面切入来讲故事。那些学了一些西方主流宏不雅经济学，却又不去深究其背后真理真理的东说念主，自然就容易堕入刻下西方主流宏不雅经济学的增长叙事，有样学样，率由卓章。    

第三，但亦然最垂危的小数是，国内灵验需求不及才是我国经济发展的历久经管场合。这种历久结构性问题要靠对经济结构的紧要校正来化解。而在给中国经济开出医治“需求不及”的药方之前，先得把“需求不及”的病根给找准。片言只语，方能华陀再世。

7. 中国经济的上、中、下三策 

如前文所述，我国历久存在消费不及，以及随之而来的内需不及的场合。我国经济增长的紧经管历久在需求面而非供给面。好音书是，内需不及的经济体，完全不错凭本人的力量，跳出需求不及的陷坑。换言之，我国完全有办法科罚刻下因需求不及而产生的经济增长下行压力。但领先应该找准经济的“病根”，片言只语，方能切实稳固经济增长。其中，尤其需要差别供给面和需求面，用供给面的策略科罚供给的问题，用需求面的策略科罚需求的问题，切忌供给面和需求面眉毛胡子一主办。

内需不及的时候，要在国内平衡供给和需求，既不错在需求面作念加法，也不错在供给面作念减法。由于灵验需求不及归根结底是个收入分派问题，产生于消费者收入的不及，是以化解内需不及的治本之策是优化国内收入分派结构，增多住户收入占经济的比重，从而从根子上排斥需求不及，此为“良策”。如果收入分派场合一时难以权贵调节，国内还不错通过策略来刺激投资需求，从而将内需稳固在与供给才智基本很是的水平——但这会变成经济发展对刺激性策略的依赖，只是“治标之策”，而只可算“中策”。

如果国内不肯在需求面作念加法，那就只可在供给作念减法，也即压缩供给才智的“去产能”。这势必会带来大规模的企业倒闭和工东说念主休闲，带来“出产多余”经济危机爆发的风险。此外，出于两方面的原因，去产能策略也并不可真确重塑供需的平衡。一方面，导致历久需求不及的收入分派结构并不会因为去产能而被自动优化，因此去产能策略无法排斥历久的需求不及。另一方面，在去产能的经由中，企业倒闭和工东说念主休闲会打压灵验需求，可能带来产能与灵验需求竞争性磨叽的场合，令经济深陷危机之中，而难以达成供需的平衡。是以，去产能既会给经济带来严重冲击，也没法科罚历久需求不及的问题。换句话说，好多乐不雅者所生机的“市集出清”，事实上很难通昔日产能策略而已矣。是以，去产能是应该尽量幸免的“下策”。

在化解需求不及方面，促进供给推广的策略能施展的作用有限。连年来，我国供给面继承的策略有劲推动了我国产业升级，并一定进度上通过补供给的短板而在某些领域带动了需求。近几年我国汽车行业所取得的历史性冲破，就收货于供给面促进出产力发展的策略。可是，面对因收入分派结构失衡而来的泛泛的灵验需求不及，供给面策略能施展的作用有限。我国在推动供给面高质料发展的同期，还需要更鼎力度作念好扩大内需的责任。

自然，在内需不及的时候，如果能够有遒劲的外需拉动，我国经济仍然能够保持放心增长。事实上，在2008年“次贷危机”爆发之前的几年中，我国自然亦然内需不及，但在外需拉动下却一度出现了总需求多余，经济过热的场合。不外正如前文所分析的，我国这样一个大国，不可能将经济发展的能源历久维系于外需之上。跟着全球交易保护主义倾向的陆续昂首，我海外需也靠近着越来越千里重的压力。因此，外需拉动的经济增长模式并非我国可选的对策。（图表 3）

8. 中国经济的“良策” 

对我国而言，颐养收入分派结构的“良策”是最佳的出息。我国经济结构失衡的重要在于企业从本钱中获取的禀报莫得充分流向消费者部门。这不错通过笔者提议的“全民国企持股谋略”来化解。我国企业部门总钞票中，国有钞票占比能够为一半。除此而外，包括地皮在内的自然资源也属于国有钞票。行动一个社会主义国度，这些国有钞票实质上是全民通盘，属于每一个中国东说念主。不外，我国国有钞票对老匹夫收入和消费的成功支撑力度还有些不及。对宽泛老匹夫而言，国有钞票自然看得见，但很难用得上。而“全民国企持股谋略”则不错让国有钞票的收益更成功地惠及广大老匹夫，让老匹夫对国有企业的收入愚弄有更谎言语权，从而在我国构建起依照投资禀报率的变化，动态颐养收入在消费者和企业两大部门间分派的市集化机制。在2024年3月笔者发表的《以“全民国企持股谋略”根底化解中国经济的困局》一文中，笔者曾详备解释了“全民国企持股谋略”的念念路，现提要如下：【17】

“全民国企持股谋略”的重要是建设多个国有投资基金。登程点的时候，将国企股权注入这些国有投资基金，让基金持有。然后再将基金的份额平均地分派给寰球东说念主民，让寰球老匹夫都变成国有投资基金的份额持有东说念主。完成登程点的分派之后，国有基金可在国企股权市集中解放买卖国企股权，以获取尽可能高的投资收益。

至少在很是长的一段时期里，应该不允许老匹夫将其持有的基金份额卖出，以免部分大家因信息颓势或其他原因而不适合地将其国有基金份额卖掉，失去国有钞票对其的保险。但每年，老匹夫不错将基金的分成提现出来花销。老匹夫还不错在不同国有投资基金之间攻击其份额——老匹夫不错随时按照基金净值将其持有的某个基金的份额攻击成为另一国有投资基金的份额。

在“全民国企持股谋略”中，通过建设多个国有投资基金，构造了两个竞争市集，从而建立起了颐养消费与投资的市集机制。

第一个市集是国有投资基金之间竞争老匹夫份额的市集。基金要发愤通过我方的投资功绩来争取老匹夫的招供，以扩大基金规模。那些投资功绩较低的基金，基金份额将会逐步流出到其他基金去，最终被市集淘汰。在这个市集中，国有投资基金为了在竞争中胜出，自然会根据老匹夫的偏好来谋划基金，在老匹夫需要基金多分成的时候多分成，需要基金少分成的时候少分成。通过这个市集，住户部门的时期偏好可传递至国有投资基金的投资步履上。

第二个市集是国有投资基金竞争国企股权的市集，即国企通盘权的竞争市集。这一市集仅对国有投资基金洞开，以保证国企的通盘制不发生变化。在这个市集中，国有基金不错将其感知到的老匹夫的偏好传递给国企，从而影响国企的步履。这样，当老匹夫感受到企业投资禀报率较低而但愿多分成的时候，国有投资基金会有向老匹夫多分成的能源。而国有基金行动国企的通盘者，会将这种分成的压力传递给国企，让国企多分成。

这样一来，就在不改变国企通盘制的前提之下，构造了计议起住户与国企两大部门的市集机制，不错根据投资禀报率的高下来随时颐养消费和投资，从而确保消费占比处在最优水平，排斥消费不及。如斯，我国内需不及的问题也可得到根人性的化解。

如果能这样作念成心于住户部门的收入分派校正，可从源流上化解我国因消费不及而来的内需不及问题。这样，也不错让经济增长果实愈加惠及广大大家，更好已矣提高住户福利这已经济增长最终办法。此外，将国有钞票对等分派至每个东说念主的个东说念主账户，也不错起到促进“共同肥饶”之作用。

自然，“全民国企持股谋略”的激动绝非迟早之功，要变成现实，还需要一个漫长的凝华共鸣的经由，况且还要克服诸多体制和机制上的遣散。面前，不错通过加大国有钞票向社保基金的划转来激动其纪律。在时机熏陶之后，再逐步加大国有钞票向社保基金的划转额度，并逐步建立多个社保基金型的国有投资基金以已矣基金间的竞争，从而逐步构建起一个愈加市集化的体系。

2025年我国要扩大消费、稳固增长，马上不错作念，况且马上能奏效的一个可选策略是加大国有本钱向社保基金的划转，将国有本钱禀报更多导向低收入阶级，从而灵验促进消费，并更好已矣共同肥饶。如果能将10万亿元非金融国有本钱权利划入社保（仅占2023年我国国有非金融国有本钱权利的1/10），按照2024年12月A股非金融上市公司平均2.1倍的市净率（PB）估算，不错让社保基金新增21万亿元的管理钞票规模。社保基金2023年度禀报表示的数据炫耀，社保基金从种植至2023年，年均投资收益率为7.36%。【18】按这一投资禀报率谋略，新增的21万亿元管理钞票规模，可让社保基金每年投资收益增多1.5万亿元。我国有5.6亿月收入低于1000元的极低收入大家。如果将这1.5万亿元社保新增投资收益对等分给这5.6亿极低收入大家（或者用作充实这些大家的社会保险），可让他们东说念主均年收入增多接近3千元。斟酌到极低收入大家的消费率应该不低，他们1.5万亿元的总收入增多，应该会给我国带来不低于1万亿元消费的增多。自然，如果划转的规模能更大些，则促进消费的效果会更赫然。这样的举措在历久来看，也能和“全民国企持股谋略”衔尾起来，兼顾短期和历久。

9. 中国经济的“中策” 

在“良策”还莫得完全走通的时候，靠投资创造需求的“中策”亦然我国一条不坏的出息。“中策”这条投资拉动的“老路”，我国已经走了几十年。跟随它而来的多余投资、低效投资早被许多东说念主诟病。但看待事物要有辩证的气派。“中策”既有它的不及，也有它的所长。在这里，我只是论说三点计议“中策”的正面论断。    

第一，在消费不及的方式下，投资拉动是我国经济的“经管最优”。有东说念主合计，多余而低效的投资对我国而言是资源的迫害。这话说得莫得错，多余投资照实是资源的某种迫害。但问题是，不作念这些多余投资，是不是资源就不迫害了？谜底是抵赖的。以提高东说念主民群众福利这已经济发展最终办法来计算，当国民总收入中流入住户部门之份额偏低的时候，迫害就已经产生了——因为这个时候经济运行已经偏离了最终发展办法。在收入分派结构莫得作念成心于住户部门的紧要调节，消费仍然不及的时候，用投资来拉动需求是我国收入分派结构下的“经管最优”。如果不作念这些多余投资，则经济会堕入需求不及导致的去产能和通缩陷坑，以致有可能爆发出产多余的经济危机。如果那样的情况发生，我国将会靠近更严重的资源迫害。

第二，在消费不及的方式下，“中策”这种投资拉动的增长模式完全不错陆续。好多东说念主合计，多余投资会让投资禀报率缩短，从而让投资款式无法偿还其借入的融资，最终激发债务危机。但这种忧虑是只盯住债务方的部分平衡分析所得到的论断。分析宏不雅经济，需要把债务方和债权方都斟酌进来，用更为全面的一般平衡分析设施。

多余投资压低了投资禀报率不假。但这是因为中国经济中宽阔存在着对投资禀报率不敏锐的储蓄者，储蓄多余所致。对住户来说，储蓄长久是有契机成本的——这个契机成本是不储蓄，将收入消费掉能够得到的福利的提高。因此，住户长久对储蓄的禀报率是敏锐的。但那些不用费的储蓄者，对储蓄禀报率就不会太敏锐。我国宽阔存在的不受住户经管的企业就是这样的储蓄者。正如前文所分析的，这样对禀报率不敏锐的储蓄者的宽阔存在，是我国消费不及、储蓄多余得以产生的根底原因。如果储蓄者对投资禀报率不敏锐，低禀报的投资款式就能陆续获取融资，而无需追究“借主”催债二爆发债务危机。

前文在分析灵验需求不及的时候说过，灵验需求不及产生于购买力与支拨意愿的错配——有些经济主体莫得将我方领有的购买力充分花掉，导致购买力在其手中千里淀，而莫得充分攻击灵验需求。在这样的情况下，投资本质上是将这些千里淀的购买力攻击成为了灵验需求，既改善了经济供需的平衡，又能够陆续得到这些枯竭支拨意愿之经济主体的融资支撑，完全不错幸免债务危机的爆发。换言之，在消费不实时，从枯竭支拨意愿的储蓄者那处借钱来投资，哪怕投资禀报率低小数，亦然周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨，完全不错陆续。

第三，“中策”施展着我国本钱成本的上风，不错赫然提高我国国际竞争力。本钱的成本是本钱通盘者对本钱禀报率的要求。本钱通盘者对本钱禀报率的要求越高，本钱就越贵，反之本钱就越低廉。

西方主流经济学合计，储蓄和投本钱身都不是办法，而只是将消费移动到改日的妙技——储蓄（投资）无非是糟跶刻下的消费，以求在改日获取更多的消费。这个妙技的禀报率如果太低，再用它就不合算，因而也就应该相应减少储蓄（和投资）。这是在西方经济学框架内，储蓄（和投资）规模应该对禀报率敏锐的最根底原因。西方主流经济学反应了西方国度的现实。在这些国度中，储蓄基本是为了在改日获取消费的器具。西方国度储蓄者对储蓄禀报率有不低的要求——意味着西方国度的本钱成本未低廉。

我国的储蓄步履赫然与刻下西方主流经济学的想法不一致。因为收入在消费与投资之间的分派枯竭价钱敏锐性，我国消费不及，储蓄多余。在这样的收入分派方式下，我国储蓄并非完全以在改日获取消费为办法，而推崇出了一定的刚性。这种刚性的储蓄不适合刻下西方主流经济学将储蓄当成“器具”的论点，却是我国特有的国情之一。在这种经济方式下，我国宽阔对禀报率不敏锐的储蓄者，为我国提供着相对低廉的本钱。

事实上，我国这种较为刚性的储蓄，与西方学界预计打算好多的“本钱主义精神”有殊途同归之妙。1904年，马克斯·韦伯在其名著《新教伦理与本钱主义精神》的第二章写了这样一段名言：“既要挣钱，而且多多益善，同期又要力避一切本能的生活享乐……东说念主辞世就要去获利，就要把获利行动生活的最终办法。经济获利行为不再行动东说念主骄矜本人物资需要的妙技而附属于东说念主了……它是极其落拓性的，但却赫然是本钱主义的一项指挥原则。”韦伯将“经济获利行为”行动办法，而非附属于“生活享乐”（消费）的妙技。自后，经济学家将韦伯提议的本钱主义精神转头成“为天主而储蓄”，而不是为改日的消费而储蓄。在本钱主义精神的影响下，本钱主义国度曾阅历过本钱快速集结、经济快速增长的时期。

我国中国特质的社会主义自然与本钱主义有根底离别。我国追求的是市集与政府的灵验蚁合，是先富带动后富的共同肥饶。但在已矣本钱的快速集结方面，我国的储蓄多余与韦伯讲的本钱主义精神有叠加之处。当两个对本钱禀报率敏锐度不同的经济主体在合并个市集中竞争时，对禀报率更不敏锐的经济主体会有一定上风。现代的西方发达本钱主义国度早已偏离了“本钱主义精神”，而日益变成追求消费和享乐的国度。结果自然是其本钱集结速率和经济增速的下跌，这小数又以好意思国为甚。失去了“本钱主义精神”的西方国度与高储蓄的中国比较，经济增速自然会慢一些。

是以，必须要用辩证的、宏不雅的目光来看待“中策”。“中策”照实有其缺点。但只须从消费不及和内需不及的逻辑登程，就能看到“中策”的合感性和可陆续性。在“良策”还未走通的时候，“中策”是我国经济的一条不坏的，况且不错陆续出息，而绝非某些东说念主口中的“食不充饥”。

10. 结语 

1936年，凯恩斯在其名著《劳动、利息和货币通论》的斥逐处，写下了这样一段名言：“经济学家以及政事形而上学家之念念想，其力量之大，往往出乎常东说念主猜想。事实上统带世界者，就只是这些念念想资料。许多实践者自以为不受任何学理之影响，却往往当了某个已故经济学家之奴才。狂东说念主在野，自以为得天启示，实则其狂想之来，乃得自若干年以前的某个奸巧学东说念主。……对变成谦虚或丑恶的不雅念而言——更危境的是念念想，而不是既得利益。”

刻下中国经济所靠近的压力，根底源流也在念念想。有太多东说念主盲目地接管了西方主流经济学计议历久经济增长的供给面单一叙事，信赖经济增长的源泉只在劳动增长、本钱集结和工夫跳动这三者，而完全忽略了灵验需求不及对我国经济发展的历久经管。这带来了对中国经济的误读与误判，烦躁了宏不雅策略的实施。因此，要化解中国经济靠近的压力，领先需要在强劲上纠偏，以批判的气派来愚弄包括西方主流经济学在内的各式表面，以愈加不务空名的气派来强劲中国经济，找准重要，片言只语。只须念念想的问题科罚了，经济的问题自然就会被化解。本文试图从最根底问题登程，梳理中国经济逻辑，找寻中国经济出息，其宅心就在于此。（完）    

本文有删减。

本文作家：徐高 系中银国际证券首席经济学家，起首：徐高经济不雅察，原文标题：《中国经济的逻辑与出息》

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